Berkshire Hathaway Reasürans Primlerini Düşürdü

Amerikalı dev çok uluslu holding şirketi Berkshire Hathaway, 2025 yılında mal ve kaza (P&C) reasürans işinde yazdığı primleri artan rekabet ve düşen fiyatlar nedeniyle azalttı. Şirketin yeni Üst Yöneticisi (CEO) Greg Abel, “döngünün bu evreleri devam ettiği sürece” daha az reasürans primi yazmaya devam edecekleri uyarısında bulundu.

Greg Abel, Ocak 2026’da Warren Buffett‘tan Berkshire Hathaway‘in Üst Yöneticisi (CEO) olarak görevi devraldı ve şimdi ilk hissedar mektubunu şirketin 2025 mali yılı sonuçlarıyla birlikte yayınladı.

Mektubunda Abel, Berkshire‘ın “olağanüstü sigorta işletmeleri grubuna” dikkat çekti ancak “fiyatlandırma ve poliçe koşullarında birkaç yıl süren gerekli ayarlamaların ardından” bu eğilimlerin 2025’te tersine dönmeye başladığını ve bunun “bir süreliğine daha az mal ve kaza işi yazacağımız anlamına geldiğini” belirtti.

Üst Yönetici, Berkshire‘ın birincil sigorta işletmelerinin “2026’da ve potansiyel olarak sonrasında devam eden zorluklarla karşılaşmasını beklediğini” ifade ederek reasürans alanında da benzer dinamikler konusunda uyardı.

Greg Abel şu değerlendirmeyi yaptı: “Reasürans sektörü, hem geleneksel hem de alternatif piyasalardan önemli ölçüde artan mevcut sermaye çekti. Bu durum, 2025’te çoğu büyük bölgede reasüre edilen afet hasar yükünün daha ılımlı olmasıyla birleşince, mal reasüransında önemli fiyat düşüşlerine yol açtı. Çoğu kaza reasürans segmentinde, hasar enflasyonu fiyatlandırmayı geride bırakmaya devam etti. Döngünün bu evreleri devam ettiği sürece, daha az reasürans primi yazmayı bekliyoruz.”

Yine de 2025, Berkshire Hathaway‘in sigorta ve reasürans işletmeleri için bir başka güçlü yıl oldu. Bu işletmeler birlikte 2024’teki 11,4 milyar dolara kıyasla 9,5 milyar dolar vergi öncesi sigortacılık kârı (underwriting earnings) üretti. Net sigortacılık kârı ise 2024’teki 9 milyar dolardan yaklaşık yüzde 20 düşüşle 7,3 milyar dolar oldu. Yıllık bazda, reasürans işi, birincil sigorta işi ve GEICO‘nun tamamı daha düşük vergi öncesi sigortacılık kârı kaydetti, ancak performans yine de güçlüydü.

Berkshire Hathaway Reinsurance Group‘ta vergi öncesi sigortacılık kârı, mal branşındaki 3,8 milyar dolardan 3,2 milyar dolara düşüşün etkisiyle yıllık bazda yüzde 32’nin üzerinde azalarak 1,9 milyar dolara geriledi. Bu düşüş, hayat ve sağlık (L&H) reasürans kazançlarındaki artışla (2024’te 223 milyon dolardan 374 milyon dolara) kısmen dengelendi.

Aynı dönemde, geçmişe dönük reasüransın (retroactive reinsurance) tasfiyesinden kaynaklanan vergi öncesi sigortacılık zararları 1 milyar doların üzerine çıkarken, periyodik ödemeli yıllık gelir sözleşmelerinden (periodic payment annuity contracts) kaynaklanan vergi öncesi zararlar 711 milyon dolara yükseldi. Değişken yıllık gelir garantisi reasürans sözleşmeleri (variable annuity guarantee reinsurance contracts) ise 2025’te şirkete 88 milyon dolar vergi öncesi kazanç sağladı.

Mal ve kaza reasürans segmentinde, yazılan primler 2025’te 1,7 milyar dolar azalarak 20,2 milyar dolara düşerken, kazanılmış net primler 1,8 milyar dolar azalarak 20,4 milyar dolar oldu. Berkshire bu düşüşleri, “artan rekabet ve düşük fiyatlar” nedeniyle mal branşındaki hacim azalmalarına bağlıyor.

Abel‘ın hissedar mektubunda belirttiği gibi, Ocak ayındaki Kaliforniya yangınları önemli olsa da, genel olarak 2025 reasüre edilen doğal afet hasarları için daha ılımlı bir yıl oldu. Bunun kısmi nedeni, şiddetli konvektif fırtınaların ve diğer ikincil risk (secondary peril) olarak adlandırılan kayıpların baskınlığıydı; bu kayıpları geçen yıl birincil piyasa daha fazla üstlendi.

Hasar ve hasar giderme giderleri (losses and loss adjustment expenses – LAE) yıllık bazda yüzde 4,5 azalarak 11,7 milyar dolara geriledi. Önemli afet olaylarından kaynaklanan hasarlar 2024’teki 800 milyon dolara kıyasla 765 milyon dolar civarında gerçekleşti. 2025’teki hasar ve hasar giderme giderleri ayrıca, beklenenden düşük mal hasarları nedeniyle önceki kaza yıllarına ait nihai hasar yükümlülük tahminlerindeki 1,1 milyar dolarlık azalmalarla düştü.

Aynı zamanda, reasürans sigortalama giderleri de kazanılan primlerdeki düşüşün etkisiyle yüzde 9,9 azalarak 615 milyon dolara geriledi. Mal ve kaza kombine oranı, daha yüksek hasar oranı (yüzde 57,2) ve biraz daha düşük gider oranı (yüzde 27,3) nedeniyle 2024’teki yüzde 82,9’a kıyasla 2025’te yüzde 84,5’e yükseldi.

Hayat ve sağlık reasürans koluna bakıldığında, yazılan primler ABD dışı piyasalardaki artışlar nedeniyle yaklaşık 300 milyon dolar artarak 5,3 milyar dolara yükseldi. Kazanılan primler de 271 milyon dolar artarak 5,3 milyar dolar oldu. Berkshire Hathaway, yıllık bazdaki güçlü sigortacılık sonucunu, uluslararası ve ABD hayat ve sağlık işlerinden elde edilen artan kazançlara, ABD uzun süreli bakım işindeki azalan kayıplara ve artan döviz kuru kazançlarına bağlıyor.

Şirketin birincil sigorta kolu Berkshire Hathaway Primary Group‘ta, vergi öncesi sigortacılık kârı 2024’teki 855 milyon dolardan 2025’te 785 milyon dolara geriledi. Yazılan primler 18,8 milyar dolardan 18,7 milyar dolara hafifçe düşerken, kazanılan primler 18,7 milyar dolarda sabit kaldı. Hasar ve hasar giderme giderleri 2025’te yıllık bazda yüzde 1’in üzerinde azalarak 12,5 milyar dolara inerken, önceki kaza yıllarına ait nihai hasar tahminleri 2024’teki 52 milyon dolarlık azalışa kıyasla 2025’te yaklaşık 190 milyon dolar arttı. Sigortalama giderleri 2024’te 5,2 milyar dolardan 2025’te 5,4 milyar dolara yükseldi ve iş karışımındaki değişikliklere bağlı olarak gider oranı yüzde 28,9 oldu. Berkshire Hathaway Primary Group‘un kombine oranı, daha yüksek gider oranı nedeniyle 2024’teki yüzde 95,4’ten 2025’te yüzde 95,8’e çıktı; bu artış, daha düşük hasar oranı (yüzde 66,9) ile kısmen dengelendi.

GEICO işi, tüm 50 eyalette ve Columbia Bölgesi’nde mal ve kaza sigortası poliçeleri, öncelikle özel binek otomobil sigortası yazmaktadır ve tipik olarak şirketin sigorta sigortacılık kârının ana itici gücüdür. 2025’te de durum böyleydi. GEICO, 2024’te 7,8 milyar dolar olan vergi öncesi sigortacılık kârını 2025’te 6,8 milyar dolar olarak gerçekleştirdi. Yazılan primler, geçen yıl boyunca yürürlükteki poliçelerdeki (policies-in-force) artışın etkisiyle yüzde 5’in üzerinde artarak 45,2 milyar dolara yükseldi. Kazanılan primler de yüzde 5’in üzerinde artışla 44,5 milyar dolar oldu. GEICO‘da hasar ve hasar giderme giderleri yıllık bazda yüzde 6 artarak 32,1 milyar dolara çıkarken, sigortalama giderleri yüzde 34,2 artarak 5,5 milyar dolara yükseldi. Daha yüksek hasar oranı (yüzde 72,3) ve daha yüksek gider oranı (yüzde 12,4), GEICO için 2025’te yüzde 84,7’lik bir kombine orana yol açtı; bu oran 2024’te yüzde 81,5 idi.

Sigorta yatırım geliri açısından, vergi öncesi yatırım geliri 2025’te yüzde 8,9 azalarak 15,3 milyar dolara geriledi. Bu düşüş, başta daha düşük kısa vadeli faiz oranları ve azalan temettü geliri olmak üzere daha düşük faiz ve diğer yatırım gelirlerini yansıtıyor.

Son olarak, Berkshire Hathaway‘in float’ı (sigorta primlerinden elde edilen ve hasar ödenene kadar kullanılabilir fonlar) 2024 sonunda yaklaşık 171 milyar dolardan 2025 sonunda yaklaşık 176 milyar dolara yükseldi.

Greg Abel hissedar mektubunda şu ifadeleri kullandı: “Önümüzdeki ortam, odağı hacimde değil sürdürülebilir sigortacılık kârını büyütmekte; geçici pazar payı artışlarında değil müşteri güveni ve sadakatinde; kısa vadeli fırsatçılıkta değil uzun vadeli dayanıklılıkta olan sigortacıları ödüllendirecek.”