2026’da Reasürans Piyasasında Belirsizlik Hakim

Küresel reasürans piyasası, rekor düzeydeki sermaye girişinin fiyatlarda önemli bir yumuşamayı tetiklemesiyle 2026 yılına belirsizlik içinde girdi. Evercore ISI analistleri, önümüzdeki yıl için “bulutlu” bir büyüme görünümü konusunda uyarıda bulundu.

‘Reasürans Getiri Hikayesi, Rekabet Artarken Odakta’ başlıklı rapora göre, sektör, 1 Ocak yenilemeleri sırasında maddi hasar (property catastrophe) fiyatlarının %20’ye varan oranlarda düşmesine yol açan bir arz-talep dengesizliğiyle boğuşuyor.

Sermaye Bollaşması Alıcıları Güçlendirdi

Sigorta alıcıları, birkaç yıl süren “sıkı” piyasanın ardından yeniden kontrolü ele aldı. Bu değişimin itici gücü, 2025 yılında reasürans sermayesinde kaydedilen %9’luk genel artıştan kaynaklanan kapasite patlaması oldu. Rapora göre, bu sermaye artışı, maddi hasar fiyatları üzerinde daha fazla baskı oluşturdu. Guy Carpenter, rates-on-line‘da (temel risk birim fiyatı) %12’lik bir düşüş bildirirken, Howden Re ve Gallagher Re gibi diğer büyük reasürans brokerları, zarardan etkilenmeyen hesaplarda %10 ila %20 arasında daha dik düşüşler izledi.

Analistler, “Fiyatlar bu kadar düşünce, maddi hasar fiyatları 2022’de görülen seviyeler civarına geldi. Guy Carpenter‘a göre ILS ihracı ’25’te rekor bir yıl geçirdi ve ödenmemiş cat bond (felaket tahvili) limiti %23 artarak 58.2 milyar dolara yükseldi. Bu, reasürans kulelerine aşağıya doğru sızdığını düşündüğümüz artan ilgiyi gösteriyor.” yorumunu yaptı.

Büyüme Görünümü Bulutlu, Getiri Beklentileri Düşüyor

Analistler vurguladı: “Sonuç olarak, reasürans şirketleri için büyüme görünümü bulutlu olsa da bu büyük ölçüde beklentilere yansımış durumda. 1/1/26’da fiyatların %-10-20 düşmesi ve muhtemelen yıl ortası yenilemeleri öncesinde kapasitenin artmaya devam etmesiyle piyasa daha rekabetçi hale gelecek ve fiyatlar 2022 seviyesinin daha da altına inecek.”

“Bazı brokerların, daha düşük mali katılım (retention) ve gevşemiş şartları hesaba katmak için riskle ayarlanmış fiyat endeks seviyelerinde daha iyi bir iş çıkardığına inansak da, sigortacılar tarafından daha fazla zarar üstlenildikçe reasürans şirketlerinin %15+ Özsermaye Getirisi (ROE) sürdürebilmesi nedeniyle yakından takip ettiğimiz bir konu bu.”

Şartlardaki Yumuşamanın 2026 Getirilerine Etkisi

Şartlardaki yumuşamanın 2026 getirilerini olumsuz etkileyebileceği belirtiliyor. Örneğin, 1 Ocak yenilemelerinde daha fazla frekans teminatı (frequency cover) erişilebilirdi ve raporlar Travelers (TRV)‘ın mali katılımını %25 oranında azaltarak 3 milyar dolara düşürmeyi başardığını gösteriyor.

Fiyatların %10-20 düşeceği tahminiyle birleşen bu şart gevşemesi, Evercore analistlerini reasürans şirketleri için fikir birliğinden daha düşük Hisse Başına Kâr (EPS) öngörmeye yöneltti. Analistler ayrıca, daha düşük fiyatlamalar ve iş karışımında maddi hasara doğru daha az belirgin bir kayma sonucunda daha kötü normal kayıp oranları (attritional loss ratios) bekliyor.

Zarar (Casualty) Reasürans Piyasası Görece İstikrarlı Kaldı

Analistler, yenilemelerdeki zarar (casualty) reasürans piyasasını da ele aldı: “Hem birincil sigortacılar hem de reasürans şirketleri seviyesinde halen zarar karşılığı sorunları olsa da, zarar reasürans piyasası 1/1/26’da istikrarlı kalmış görünüyor.”

“1/1/26 yenilemesinin bazı durumlarda alıcı dostu olması bizi şaşırttı, çirkat reasürans şirketleri devir komisyonlarını (ceding commissions) artırmak için baskı altındaydı (bu ne ölçüde gerçekleşti net değil) ve yeni ILS kapasitesi sigortacıların pazarlık gücünü artırmış olabilir. Reasürans şirketlerinin sermayelerini daha rekabetçi maddi hasar piyasasından uzaklaştırarak zarar reasüransına yönlendirmesinin de zarar kapasitesini artırmaya hizmet ettiğine inanıyoruz.”

Evercore’a göre, bu dinamik gerçek bir ivme kazanırsa, Arch Capital Group tarafından dile getirilen zarar reasüransı büyüme fırsatı giderek kötüleşebilir. Bu arada, RenaissanceRe, Everest ve W.R. Berkley Corporation, mevcut fiyatlardan zarar reasüransı yapmakla ilgilenmediklerini belirtti.

Analistler, “Önümüzdeki birkaç yıl içinde reasürans şirketlerinde maddi hasar yerine zarar yerleştirmenin daha büyük bir dinamik haline gelip gelmeyeceğini merak ediyoruz, ancak birincil sigortacılarda karşılık görünümü halen bulutlu ve bu da reasürans şirketlerinde bu portföylerle ilgili belirsizliği daha da artırıyor.” ifadelerini kullandı.

Daha Zayıf Büyüme, Daha Fazla Hisse Geri Alımı Beklentisi

Analistler sonucu şöyle özetledi: “Bunun, 2026’da reasürans şirketleri genelinde kademeli olarak artan hisse geri alım faaliyetiyle dengelenen daha kötü bir büyümeye yol açacağından şüpheleniyoruz (tahminlerimizi bu dinamikleri yansıtacak şekilde düşürdük). Hisse geri alım beklentilerimizi artırdık ve reasürans şirketleri genelinde fikir birliğinin üzerindeyiz, ancak daha kötü kayıp oranları nedeniyle EPS konusunda halen fikir birliğinin altında kalıyoruz.”

Evercore ISI Hakkında

Evercore ISI, Evercore’in yatırım bankacılığı ve araştırma bölümünün bir parçası olan, kurumsal ve yatırımcılara yönelik bağımsız araştırma ve danışmanlık hizmetleri sunan bir firmadır. Finansal sektör ve özellikle sigorta/reasürans üzerine derinlemesine analizleri ile tanınır.