Küresel Reasürörler Sermaye Gücünü Artırdı

Bain Capital (BCIS) ve WTW ortaklığı olan reasürans danışmanlık ve brokerlik şirketi Willis Re’ye göre, küresel reasürans sektörü genelinde yaşanan son birleşme ve satın alma (M&A) dalgasının, pazar rekabetinde veya mevcut kapasitede önemli bir azalma yaratmadan daha büyük ve daha iyi sermayelendirilmiş reasürörlerin ortaya çıkması nedeniyle sedanlar için genel olarak olumlu olması bekleniyor.

Willis Re, son konsolidasyon trendinin, birçok sedanın bireysel karşı taraflardan daha büyük katılımlar talep ederken giderek daha küçük reasürans panellerini tercih ettiği bir döneme denk geldiğini belirtiyor. Şirketin görüşüne göre, son işlemler gelişmiş bilançolara, daha geniş underwriting uzmanlığına ve birden fazla iş kolunda kapasite sunma konusunda daha büyük yeteneğe sahip daha güçlü reasürans grupları yaratarak bu yönelimi destekliyor.

Willis Re’ye göre, 2025 sonundan bu yana duyurulan anlaşmaların çoğu, Lloyd’s ve Bermuda’da yerleşik operasyonları olan şirketleri içeriyor. Şirket, alıcıların öncelikle uzman underwriting yeteneğine, çeşitlendirilmiş iç reasürans portföylerine ve önemli küresel reasürans merkezlerine stratejik erişime sahip firmaları hedeflediğini söylüyor. Willis Re, sonucun alıcılar için maddi olarak daha az seçenek içeren bir pazardan ziyade, daha büyük ve finansal olarak daha dirençli reasürörlerden oluşan bir pazar olduğuna inanıyor.

Zurich’in Beazley’i 8,1 milyar sterline satın alması bu trendi yansıtmaktadır. İşlem esas olarak özel sigortalara odaklanmış olsa da Willis Re, Zurich’in katastrofi ve siber dahil olmak üzere özel reasürans sınıflarına da maruziyet kazandığını belirtiyor.

Willis Re, iki firmanın reasürans portföyleri arasında nispeten sınırlı bir örtüşme olduğunu, bunun da sedanların Zurich’in önemli ölçüde daha büyük bilançosundan yararlanırken aynı pazara erişimi sürdürmeye devam ettiği anlamına geldiğini söylüyor. Willis Re’ye göre anlaşma, Beazley’nin gelecekteki yenilemelerde daha büyük limitler sunma yeteneğini artırabilir.

Benzer bir sonuç Willis Re tarafından Starr’ın IQUW’u satın almasıyla ilgili olarak da çıkarılmaktadır. Willis Re, IQUW’un sorumluluk, siber, nakliyat, havacılık ve finansal sigortalar dahil olmak üzere özel trete işlerinde yerleşik pozisyonlara sahip, çeşitlendirilmiş bir Bermuda ve Lloyd’s reasürans platformuna dönüştüğünü söylüyor.

Şirket, satın almanın Starr’ın hem Bermuda hem de Lloyd’s’taki varlığını önemli ölçüde güçlendirirken birleşik portföyler genelinde sınırlı bir örtüşme yarattığına inanıyor. Sonuç olarak Willis Re, işlemin sedanlar için riski maddi olarak yoğunlaştırmadan ölçeği ve sermaye gücünü artırdığını söylüyor.

Willis Re’ye göre, AIG’nin Convex’e yaptığı 7 milyar dolarlık stratejik yatırım da daha büyük küresel taşıyıcıların iç reasürans büyümesine daha geniş bir dönüşüne işaret ediyor. Convex, 2019’daki lansmanından bu yana mülk katastrofisi, ihtiyari ve yapılandırılmış risk işlerini kapsayan bir portföy inşa ederek Bermuda ve Londra genelindeki özel reasürans operasyonlarını hızla genişletti. Willis Re, düzenlemenin AIG’nin küresel reasürans piyasalarındaki katılımını maddi olarak artırırken Convex’in bağımsız olarak faaliyet göstermeye devam etmesine izin verdiğini söylüyor.

Willis Re, Sompo’nun Aspen’i satın almasını, sedanlar için daha az olumlu etkiye sahip olabilecek az sayıdaki işlemden biri olarak tanımlıyor. Aspen zaten katastrofi, retrosesyon ve özel trete işlerinde önemli bir iç reasürans portföyü sürdürürken, Sompo satın alma öncesinde mevcut reasürans operasyonlarına sahipti. Willis Re, işlemin daha güçlü ve daha iyi sermayelendirilmiş bir reasürör yaratmasına rağmen, daha önce rekabet eden platformları birleştirdiğini ve pazar seçimini bir ölçüde azaltabileceğini söylüyor.

Şirket, Radian’ın Inigo’yu satın alması ve Howard Hughes Holdings’in Vantage’ı satın alma anlaşması da dahil olmak üzere ek işlemlerin, uzman reasürans işletmelerini daha büyük ana şirket bilançolarına erişim yoluyla güçlendirmenin daha geniş modelini sürdürdüğünü söylüyor. Willis Re, hem Inigo hem de Vantage’ın katastrofi, sorumluluk ve özel trete reasüransı genelinde çeşitlendirilmiş defterler yazdığını ve muhtemelen daha büyük underwriting esnekliğinden ve artan ölçekten yararlanacağını belirtiyor.

Willis Re’ye göre, mevcut M&A döngüsünün daha geniş etkisi, mevcut reasürans piyasalarında keskin bir azalma değil, sedanları daha büyük limit boyutları ve daha güçlü finansal destekle destekleyebilecek daha büyük ve daha çeşitlendirilmiş reasürörlerin ortaya çıkmasıdır. Şirket, bunun alıcılar arasında daha az ancak daha önemli reasürans ilişkileri sürdürmeye yönelik devam eden trendle uyumlu olduğunu söylüyor.

Willis Re ayrıca, Berkshire Hathaway ve Tokio Marine Holdings arasında duyurulan stratejik ortaklığı sektör için önemli bir gelişme olarak öne çıkarıyor. Anlaşma kapsamında, Berkshire Hathaway iştiraki National Indemnity, Tokio Marine Holdings’in yüzde 2,49 hissesini 1,8 milyar dolara satın aldı ve her iki grup da reasürans faaliyeti, yatırımlar ve potansiyel gelecekteki satın almalar konusunda iş birliği yapma planlarını onayladı. Willis Re, ortaklığın kapsamlı mevcut reasürans operasyonlarına ve önemli finansal kaynaklara sahip iki büyük küresel sigorta grubunu birleştirdiğini söylüyor.

Willis Re ortaklığın underwriting platformları arasında bir entegrasyona yol açmasını beklemese de şirketin gelecekteki reasürans konsolidasyonunda ve sermaye konuşlandırmasında etkili bir güç haline gelebileceğine inanıyor. Şirkete göre, küresel reasürans sektöründeki rekabet dinamikleri gelişmeye devam ettikçe, ilişkinin sedanlar ve piyasa katılımcıları tarafından yakından izlenmesi muhtemel görünüyor.

Küresel reasürans piyasalarında 2025 sonu ve 2026 ilk çeyreği itibarıyla hız kazanan dev ölçekli M&A dalgası, reasürans sermayesinin yapısında ve sedan-reasürör ilişkilerinde köklü bir paradigma değişimine işaret etmektedir. Willis Re’nin sektörel analizi, Zurich-Beazley, Starr-IQUW ve AIG-Convex gibi milyar dolarlık operasyonların, pazardaki toplam kapasiteyi daraltmadan aksine sedanların talep ettiği “daha az sayıda muhatapla daha büyük teminat limitleri (line sizes)” stratejisine kusursuz hizmet ettiğini göstermektedir. Reasürör bilançolarının bu konsolidasyonlar eliyle büyümesi, özellikle iklim krizine bağlı katastrofik hasarların arttığı sert pazar koşullarında risk transferinin finansal dayanıklılığını artırmaktadır. Ancak Sompo-Aspen örneğinde de vurgulandığı üzere, reasüransın Lloyd’s ve Bermuda gibi ana merkezlerinde birbirine rakip büyük underwriting platformlarının birleşmesi, sedanlar için pazar alternatiflerini kısıtlama ve fiyatlama üzerinde oligopolistik bir baskı yaratma riski de taşımaktadır. Türkiye gibi küresel reasürans kapasitesine göbekten bağlı, yüksek katastrofi riski altındaki gelişmekte olan pazarlar açısından bakıldığında; karşımızda daha az sayıda ama finansal olarak çok daha muazzam ve seçici küresel reasürör bloklarının oluştuğu görülmektedir. Bu yeni ekosistem, yerel elementer sigorta şirketlerinin trete yenilemelerinde daha katı underwriting kriterleri, daha rafine risk modellemeleri ve daha yüksek prim maliyetleri ile karşılaşabileceğini, ancak karşılığında çok daha güvenilir ve sarsılmaz bir finansal koruma alacağını netleştirmektedir.