Moody’s: Faiz Oranlarındaki Artışın Etkisi Azaldı

Kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s, halka açık ABD hayat sigortası şirketlerinin 2025’in dördüncü çeyreğinde sağlam ancak dengesiz bir faaliyet kârlılığı (operating profitability) sergilediğini bildirdi. Kuruluşa göre, yüksek faiz oranlarının sağladığı ivme azaldı ve getiriler istikrar kazandı.

Moody’s değerlendirmesinde, sonuçların genel olarak bir önceki yıla göre olumlu olmasına rağmen, bazı şirketler için ardışık (sequential) performansın zayıfladığı belirtildi. Bu zayıflamanın nedenleri arasında belirli yıllık gelir (annuity) ürünlerinde marjların daralması ve bazı branşlarda artan hasar talepleri (claims) gösterildi. Kazançlar (earnings) ise emeklilik çözümleri (retirement solutions), varlık yönetimi (asset management) ve diğer sermaye hafif (capital-light) operasyonlar tarafından desteklenmeye devam etti.

Moody’s raporuna göre, sigorta şirketleri, mevcut portföylerin getirilerini aşan yeniden yatırım getirilerinden (reinvestment yields) faydalanmaya devam ediyor. Ancak yükselen faiz oranlarının sağladığı ek ivme büyük ölçüde kayboldu. Mortalite deneyimi (mortality experience) daha tipik seviyelere dönerken, engellilik (disability) ve grup yardımları (group benefits) sonuçları daha fazla çeşitlilik gösterdi. Moody’s, sektör genelinde kazançların 2026’da büyük ölçüde istikrarlı kalmasını bekliyor. Bu istikrarın, ürün karışımındaki (product mix) değişimler, sermaye yönetimi (capital management) ve maliyet kontrolü (cost control) tarafından giderek daha fazla yönlendirileceğini öngörüyor.

Moody’s tarafından derecelendirilen sigorta şirketlerinin toplam faaliyet geliri (aggregate operating income) ardışık olarak yüzde 14 düştü, ancak yıllık bazda yüzde 7 arttı. Bu düşüş, normalleşen faiz oranlarını, seçilmiş yıllık gelir ürünlerinde daralan marjları ve daha tipik fayda deneyimini yansıtıyor. Hisse senedi piyasaları (equity markets) ve yeniden yatırım getirileri sonuçları desteklemeye devam ederken, emeklilik risk transferi (pension risk transfer – PRT) faaliyeti ve emeklilik odaklı ürünler, faize duyarlı (interest-sensitive) veya sermaye yoğun (capital-intensive) branşlardaki zayıflıkların dengelenmesine yardımcı oldu.

Yatırım geliri (investment income) çeyreklik bazda istikrarlı seyretti ve 2024’ün aynı dönemine göre bir miktar arttı. Alternatif varlık (alternative asset) performansı değişkenlik gösterdi: özel kredi (private credit) iyi performans sergilerken, ticari gayrimenkul (commercial real estate), özellikle ofis yatırımları, geride kaldı. Sermaye tahsisi (capital deployment), şirketlerin bilanço verimliliği (balance sheet efficiency), reasürans ve sermaye hafif büyümeye odaklanmasıyla yavaşladı. Tüm bunlar olurken, şirketler güçlü serbest nakit akışı (free cash flow) ve disiplinli hissedar dağıtımlarını (shareholder distributions) sürdürdü.

Moody’s verilerine göre, ABD hisse senedi piyasaları 2025 boyunca güçlü kazançlar elde etti. S&P 500 rekor seviyelere yaklaşırken oynaklık (volatility) ılımlı kaldı. Equitable Holdings, Inc. , Principal Financial Group, Inc. , Ameriprise Financial, Inc. ve Voya Financial, Inc. gibi önemli varlık yönetimi işletmelerine sahip sigorta şirketleri, daha yüksek yönetim altındaki varlıklar (assets under management), olumlu net girişler (net inflows) ve yüksek performans ücretlerinden (performance fees) faydalandı.

2025’in sonunda, ABD 10 yıllık Hazine tahvili (10-year Treasury yield) getirisi yüzde 4’ün orta seviyelerinde kaldı. Moody’s, getiri eğrisi (yield curve) normalize olurken ve parasal gevşeme (monetary easing) kademeli olarak ilerlerken, 2026’da bu oranın yüzde 4-5 aralığında kalmasını bekliyor. Daha yüksek oranlar spread bazlı ürünleri (spread-based products) ve yatırım gelirini desteklemeye devam ederken, aynı zamanda özellikle faize duyarlı yükümlülükler (interest-sensitive liabilities) için aracılık riski (disintermediation risk) oluşturuyor. Sigorta şirketleri bu riski portföy çeşitlendirmesi (portfolio diversification), yükümlülük yönetimi (liability management) ve faize daha az duyarlı ürünlere yönelerek azalttı.

Döviz kuru (foreign exchange – FX) hareketleri, önemli uluslararası operasyonları olan sigorta şirketlerinin kazançlarını etkiledi. ABD doları, 2025 boyunca büyük para birimleri karşısında zayıfladıktan sonra istikrar kazandı. Japon yeni hareketleri özellikle dikkat çekiciydi. Moody’s, döviz kurunun MetLife, Inc. , Aflac Incorporated ve Prudential Financial, Inc. gibi sigorta şirketleri için üç aylık oynaklık kaynağı olmaya devam ettiğini, ancak hedging programları ve çeşitlendirilmiş maruziyetlerin bu etkileri yönetmeye yardımcı olduğunu vurguluyor.

Emeklilik risk transferi (PRT) faaliyeti çeyrekte güçlüydü. Yükümlülüklerini azaltmak (de-risk) isteyen emeklilik planı sponsorlarından (plan sponsors) yüksek talep geldi. Principal Financial Group, Inc. önemli anlaşma akışı bildirirken, MetLife, Inc. ABD ve İngiltere’de büyük transferler gerçekleştirdi. Corebridge Financial, Inc. de PRT ve garantili yatırım sözleşmelerinden (guaranteed investment contracts) kaynaklanan kurumsal karşılıklarda (institutional reserves) büyüme kaydetti. Moody’s bu eğilimin 2026’da da devam etmesini bekliyor.

Moody’s tarafından derecelendirilen sigorta şirketlerinin net geliri (net income) dördüncü çeyrekte 8,3 milyar dolara ulaştı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre artış gösterdi ancak 2024 dördüncü çeyrek seviyelerinin altında kaldı. Kazançlar öncelikle güçlü yatırım geliri tarafından yönlendirildi; daha yüksek getiriler ve hisse senedi piyasası performansı, karışık sigortacılık sonuçlarını dengeledi. Alternatif yatırımlar birkaç durumda olumlu katkı sağladı, ancak ticari gayrimenkul maruziyetleri endişe kaynağı olmaya devam ediyor.

Bireysel hayat sigortası (individual life insurance) satışları, şirketler arasında sonuçlar değişiklik gösterse de, hem ardışık hem de yıllık bazda düşüşle zayıf seyretti. Globe Life, Inc. , acente ağlarını genişleterek primlerinde büyüme bildirirken, Primerica, Inc. satın alma gücü baskıları (affordability pressures) nedeniyle daha zayıf satışlar yaşadı. Lincoln National Corporation , daha yumuşak hacimlere rağmen iyileşen mortalite ve alternatif yatırım getirilerinden faydalandı.

Yıllık gelirlerde (annuities) büyüme, piyasa bağlantılı yükseliş ve aşağı yönlü koruma (downside protection) sunan ürünlerde, özellikle kayıtlı endeks bağlantılı yıllık gelirler (registered index-linked annuities – RILAs) ve sabit endeksli yıllık gelirlerde (fixed indexed annuities) yoğunlaştı. Prudential Financial, Inc. , Corebridge Financial, Inc. ve Lincoln National Corporation dahil olmak üzere şirketler, sermaye verimli (capital-efficient), daha düşük duyarlılığa sahip ürünlere geçişi vurguladı. Moody’s tarafından atıfta bulunulan sektör tahminleri, toplam yıllık gelir satışlarının yıllık bazda arttığını ve endeksli ürünlerin pazar payı kazandığını gösteriyor.

Öz sermaye (shareholders’ equity) büyük ölçüde ardışık olarak istikrarlı kaldı ve kazançlar ile devam eden bilanço optimizasyonu (balance sheet optimisation) sayesinde bir yıl öncesine göre arttı. Moody’s birçok sigorta şirketinin esnekliği ve öngörülebilirliği artırmak için faize duyarlı blokları elden çıkarmaya (divesting), eski portföyleri reasüre etmeye (reinsuring) ve sermaye hafif işleri genişletmeye devam ettiğini vurguluyor. Temettüler ve geri alımlar (buybacks) yoluyla hissedar getirileri disiplinli kaldı ve genel olarak önceki yıllarla tutarlıydı.

Japonya, önemli ancak oynak bir pazar olmaya devam etti. Aflac Incorporated mütevazı prim düşüşleri yaşarken fayda oranlarını (benefit ratios) iyileştirdi. Prudential Financial, Inc. ise operasyonel aksama ve yeni satışların geçici olarak durdurulmasıyla karşı karşıya kaldı; bu durumun 2026 kazançları üzerinde etkili olması bekleniyor. MetLife, Inc. Asya genelinde nispeten istikrarlı sonuçlar elde etti.

Yapay zeka (YZ), birincil büyüme itici gücü olmaktan ziyade, özellikle sigortalama (underwriting), hasar yönetimi (claims) ve müşteri hizmetlerinde operasyonel verimliliği artırmak için giderek daha fazla uygulanıyor. Voya Financial, Inc. , Aflac Incorporated ve Primerica, Inc. dahil olmak üzere şirketler, maliyet ve iş akışı optimizasyonu için yapay zeka benimsemesini hızlandırdı. Yatırım portföylerindeki teknoloji maruziyeti sınırlı ve çeşitlendirilmiş durumda.

Sonuç olarak Moody’s, yükselen faiz oranlarının tek seferlik faydasının ortadan kalktığını ancak ABD hayat sigortası şirketlerinin 2026’ya geniş ölçüde istikrarlı kazanç beklentileriyle girdiğini değerlendiriyor. Kârlılığın artan bir şekilde dikkatli ürün konumlandırmasına, disiplinli sermaye yönetimine ve gelişen ekonomik, piyasa ve rekabet koşullarına yanıt verme yeteneğine bağlı olacağını belirtiyor.