S&P Global, Kapsamlı Küresel Çok Uluslu Sigorta Raporunu Açıkladı

Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu S&P Global Ratings, dünyanın en büyük küresel çok uluslu sigorta şirketlerinin disiplinli teknik kabul (underwriting), güçlü yatırım getirileri ve dayanıklı sermaye pozisyonlarının desteğiyle 2025 yılında güçlü finansal performanslarını sürdürdüğünü açıkladı. Yeni yayınlanan raporda, kurumun derecelendirdiği 15 küresel çok uluslu sigorta şirketinin (GMI) 2024 yılındaki 68 milyar dolarlık performansına karşılık, 2025 yılında toplam 84 milyar dolar net kâr elde ettiği belirtildi.

S&P Global raporuna göre, net kârlılık yıllık bazda nominal olarak %23 artış gösterdi; ancak kur hareketleri ve tek seferlik istisnai kalemler hariç tutulduğunda düzeltilmiş net büyüme %9 olarak gerçekleşti. Kurum, bu oranının sektör için beklentilerinin üst sınırında olduğunu ifade etti. Kârlılık, zayıflayan ABD doları ve bir dizi tek seferlik stratejik varlık satışı ile desteklendi. AXA, varlık yönetimi iş kolunun BNP Paribas‘ya devrinden 2,5 milyar dolar kazanç sağlarken; Prudential PLC, ICICI Prudential Asset Management şirketindeki hisselerinin bir kısmının satışından 1,4 milyar dolar gelir kaydetti. Buna karşılık, AIG’nin 2024 yılındaki Corebridge elden çıkarma süreci 3,6 milyar dolarlık tek seferlik bir zarara yol açmıştı.

S&P, küresel çok uluslu sigorta şirketlerini (GMI) iş kolları veya uluslararası pazarlar genelinde geniş çeşitliliğe sahip kurumlar olarak tanımlıyor. Bu ligde Allianz, AXA, Zurich, AIG, Chubb, Tokio Marine, QBE, Prudential Financial, MetLife, Sun Life, Manulife, AIA, Prudential PLC, Mapfre ve Talanx gibi dev gruplar yer alıyor.

Ücret Ve Varlık Yönetimi Gelirlerinin Payı Artıyor

Raporda, büyük uluslararası sigorta şirketlerinin fiyatlama disiplini, seçici underwriting süreçleri, muhafazakar yatırım stratejileri ve risk maruziyetini yönetmek için reasürans kanallarını etkin kullanmalarının avantajları öne çıkarıldı. Çeşitlendirilmiş iş modelleri ve güçlü marka konumlarının anahtar rol oynadığı bu yapıda, varlık yönetimi ve ücrete dayalı (fee-based) iş kollarının kârlılığa katkısı giderek artıyor. Allianz faaliyet kazançlarının yaklaşık beşten birini varlık yönetimi faaliyetlerinden elde ederken; Zurich, faaliyet kârının dörtte birinden fazlasını Farmers’ın sigorta yönetim hizmetlerinden sağladı. Sun Life ve Manulife da kazançlarının %25’inden fazlasını yatırım yönetimi operasyonlarından üretti.

Sigortacılar iç risk yönetimi uygulamaları, ürün geliştirme ve geniş teknoloji kullanımı sayesinde operasyonel verimliliği artırmaya devam etti. Üretken yapay zekânın underwriting, hasar yönetimi, poliçe yönetimi ve suistimal tespiti süreçlerinde giderek daha yaygın şekilde uygulandığı gözlendi. Sektörün finansal gücü reyting profillerine de yansıdı; şirketlerin neredeyse yarısı “AA” seviyesinde derecelendirildi. Geçtiğimiz yıl S&P Global Ratings; AXA, Prudential PLC, AIA, AIG ve QBE’nin notlarını yükseltirken, Tokio Marine ve Mapfre’nin görünümlerini “pozitif”e revize etti.

2026 Ve 2027 Projeksiyonunda Büyüme Yavaşlayacak

Geleceğe yönelik beklentilerini de paylaşan S&P, kârlılık büyümesinin 2026 ve 2027 yılları boyunca yavaşlamasını bekliyor. Underwriting ve finansal piyasa koşullarının önemli ölçüde iyileşmesinin pek olası görünmediği, sektör kazançlarının 2026’da genel olarak istikrarlı seyredeceği veya yalnızca sınırlı bir artış göstereceği tahmin ediliyor. Ortadoğu’daki çatışma ortamının küresel pazarlar, tedarik zincirleri, emtia fiyatları ve ekonomik aktivite üzerinde risk yaratmaya devam ettiği ve bu faktörlerin temel senaryo tahminlerine tam olarak yansıtılamadığı uyarısında bulunuldu.

2026 yılı risk haritasında jeopolitik gerilimler, piyasa oynaklığı, yatırım getirileri üzerindeki baskılar, özel varlıklara (private assets) artan maruziyet, yüksek reasürans maliyetleri ve düzenleyici zorluklar listelendi. Uzun süreli enflasyon ve zayıf ekonomik büyümenin hasar maliyetlerini artırabileceği ve tüketici harcamaları üzerinde baskı oluşturabileceği aktarıldı.

Elementer Ve Hayat Branşlarında Güçlü Dengeler

Elementer (P&C) sigorta tarafında, olumlu fiyatlama koşulları, düşük katastrofik hasarlar ve disiplinli risk seçimi sayesinde 2025 yılı underwriting sonuçları güçlü kaldı. Bileşik tazminat/prim oranları (combined ratio) ortalama %92 civarında seyrederken; Allianz, Zurich, Tokio Marine, AIG ve QBE gibi şirketler iyileşen katastrofi performansından en çok yararlananlar oldu. Bireysel sigorta branşları, fiyat artışlarının daha belirgin olması sebebiyle kurumsal branşlara göre daha güçlü bir gelişim sergiledi. Kurumsal sigorta marjlarının ise birkaç yıllık önemli fiyat artışlarının ardından dengelendiği görüldü.

Hayat sigortacıları da emeklilik ve tasarruf ürünlerine olan güçlü talep, yüksek yatırım getirileri ve iyileşen iş karması sayesinde 2025’i yüksek kârlılıkla kapattı. Asya-Pasifik sigortacıları demografik değişimler, artan sigorta bilinci ve uzun vadeli finansal koruma ürünlerine yönelik talebin yükselmesiyle özellikle güçlü bir büyüme kaydetti. Hayat sigortası kazançlarının 2026’da dirençli kalması beklense de, zayıf hisse senedi piyasaları, jeopolitik belirsizlikler ve özel borç (private debt) yatırımlarına bağlı potansiyel kredi zararları kârlılığı etkileyebilir.

Hissedar Getirileri Ve Sermaye Yönetimi

Şirketlerin temettüler ve hisse geri alım programları aracılığıyla hissedar getirilerine öncelik vermeyi sürdürdüğü belirtildi. Ortalama temettü dağıtım oranları %45 ile %50 arasında kalırken, birçok sigortacı güçlü sermaye pozisyonları ve yönetilebilir kaldıraç seviyeleri ile desteklenen yeni geri alım programları açıkladı.

S&P Global Ratings Kredi Analisti Marc-Philippe Juilliard konuya ilişkin yaptığı değerlendirmede, “Sağlam kârlılık oranları pozitif reyting eylemlerine dönüştü. Çok uluslu küresel sigorta şirketleri (GMI), yaklaşık %45 düzeyinde istikrarlı yüksek temettü dağıtım oranlarına ve büyük ölçekli hisse geri alım programlarına imkan tanıyan güçlü bir sermayeleşme yapısı sergiledi” dedi. S&P, sektör genelinde seçici satın alma ve yeniden yapılanma faaliyetlerinin devam edeceğini, ancak 2026 yılında büyük ölçekli birleşme ve satın alma (M&A) dalgasının hızlanmasını beklemediklerini ekledi.

S&P Global’in 15 çok uluslu küresel sigorta devini kapsayan raporu, reasürans ve küresel underwriting piyasalarının 2025 yılında altın çağını yaşadığını, ancak 2026 ve 2027 projeksiyonlarında makroekonomik ve jeopolitik tavan sınırlarına yaklaştığını net bir şekilde göstermektedir. Şirketlerin net kârını 84 milyar dolara taşıyan temel etken, elementer branşlardaki %92’lik muazzam combined ratio oranları ve katastrofik hasarların yönetilebilir düzeyde kalmasıdır. Ancak kârlılık yapısının derinlemesine incelenmesi; Allianz, Zurich ve Sun Life örneklerinde olduğu gibi, teknik kârların ötesinde varlık yönetimi ve ücrete dayalı (fee-based) yan gelirlerin operasyonel kârlılığın en az %20-25’ini sırtladığını ortaya koymaktadır. 2026 yılı için öngörülen büyüme yavaşlaması ve Ortadoğu kaynaklı jeopolitik riskler, sigorta devlerini özel borç ve alternatif varlık sınıflarına (private assets) yönlendirirken, bu durum aktif-pasif yönetimi (ALM) süreçlerinde yeni bir kredi riski katmanı yaratmaktadır. Üretken yapay zekânın hasar otomasyonu ve suistimal tespitinde sağladığı operasyonel verimlilik dalgası, stagflasyonist risklerin ve yükselen reasürans maliyetlerinin (underwriting costs) getireceği kâr marjı daralmasını kompanse etmekte en kritik kurumsal savunma aracı olmaya devam edecektir.