JP Morgan, Reasürans Raporunu Açıkladı

J.P. Morgan tarafından yapılan bir analiz, reasürans piyasası 2023’teki zirvelerden yumuşamaya devam ederken ve önümüzdeki Ocak yenilemelerinde fiyatlar üzerinde daha fazla baskı beklenirken, Avrupa’nın büyük dört reasürörünün (Swiss Re, Munich Re, Hannover Re ve SCOR) son yumuşak piyasada beklentilerden daha iyi sonuçlar elde ettiğini ortaya koydu.

Eğer yılın son çeyreği, katastrof (nat cat) kayıpları açısından üçüncü çeyrekte olduğu gibi sakin geçerse, mal/katastrof reasürans fiyatlamasının 1 Ocak yenilemelerinde yumuşayacağı öngörülüyor. Ancak, yüksek bir tabandan gelindiği için sektör CEO’larının birçoğu, birçok alanda yeterli tarife olan hala iyi bir piyasa olduğunun altını çizdi.

Önümüzdeki haftalarda, reasürörlerin, Aon‘un 2006’dan bu yana en düşük seviye olarak açıkladığı, 2025 üçüncü çeyreğine ait sakin katastrof kayıp deneyiminin ardından güçlü underwriting sonuçları açıklaması bekleniyor. Bu durum, yılın ilk yarısında yaşanan ağır Los Angeles orman yangını kayıpları ve şiddetli konvektif fırtınaların etkilerinden sonra şüphesiz memnuniyetle karşılandı.

Piyasadaki yumuşama yorumlarının ışığında, reasürör karlılığının 2026 ve sonrasına doğru sürdürülebilirliği giderek daha fazla tartışılır hale gelirken, J.P. Morgan analizi, Avrupa’nın büyük dörtlüsü için birleşme oranlarının (combined ratio) son yumuşak döngüde bozulmasına rağmen hala güçlü olduğunu gösterdi.

J.P. Morgan, “2026’ya doğru reasürans fiyatlamasının görünümü şu anda iç karartıcı görünse de, son yumuşak piyasadaki underwriting sonuçları genel olarak güçlüydü. Ve sorun da bu. Son yumuşak döngüde, Avrupalı reasürörler için birleşme oranı rehberi ortalama olarak 2017’de %94’ten %98’e bozuldu. Fiyatlamadaki zayıflığa rağmen, grubun raporlanan sonuçları mükemmeldi, bu da piyasanın yumuşamasını besledi. 2013-16 döneminde raporlanan ortalama birleşme oranları, normalleştirilmiş seviyelerin neredeyse 4 puan altında gerçekleşti; bu durum büyük ölçüde beklenenden daha düşük katastrof kayıpları ve bazı durumlarda da rezerv çekişlerinden kaynaklandı.” açıklamasını yaptı.

Elbette, 2013-2016 döneminde kasırga sezonlarının önemli kayıplara yol açmadığını ve bazı durumlarda rezerv çekişlerinin de sonuçları güçlendirdiğini vurgulamak önem taşıyor.

J.P. Morgan‘ın analizi, son yumuşak döngüde normalleştirilmiş birleşme oranlarının baskı altına girmesine rağmen, bunların “neredeyse her durumda” raporlanan birleşme oranlarına eşit olmadığını vurguladı.

J.P. Morgan, “Birleşme oranı rehberi ile raporlanan birleşme oranları arasındaki farkın büyük bir kısmı doğal afet hasarlarından veya büyük kayıplardan kaynaklanıyor. Avrupalı reasürörler katastrof bütçeleri için yıllık bazda rehber belirliyor, ancak gerçekte hasarlar beklentilerin altında veya üzerinde gerçekleşme eğiliminde oluyor ve bu da raporlanan birleşme oranlarında oynaklığa yol açabiliyor.” ifadelerini kullandı.

2013-2016 yumuşak piyasa döneminde, analiz, dört reasürör için ortalama olarak nat cat kayıplarının beklenenden ve bütçelenen seviyelerin altında geldiğini gösterdi.

Analistler, “Bu faydaların tekrarlanabilir olduğunu varsaymasak da, bu durum, zayıf marjlar gerçeğinin birçok durumda ertelenmesi ve normalleştirilmiş birleşme oranlarına kıyasla önemli bir yukarı yönlü kaynak anlamına geliyordu.” değerlendirmesinde bulundu.

J.P. Morgan‘a göre, piyasanın 2018’de değişmesi için aslında sadece bir yıllık katastrof kayıplarının beklentilerin üzerinde çıkması yeterli oldu.

Atlantik kasırgalarından kaynaklanan asgari sigortalı kayıpların yaşandığı yıllardan sonra, 2017’de Harvey, Irma ve Maria kasırgaları yaz sonunda 100 milyar doların üzerinde sigortalı kayba neden oldu. J.P. Morgan, bunun birleşme oranlarını firmaların beklentilerinden ortalama %9 daha kötü seviyeye ittiğini belirtti.

Raporda, “İlginç bir şekilde, fiyatların sertleşmesi için kayıpların sadece bir yıl beklentilerin üzerinde gelmesi yeterli oldu. Piyasa o aşamada temelde birkaç yıldır yumuşuyordu. Fiyatlar önemli ölçüde düşmüştü ve kayıpları dengeleyecek tamponlar azalmıştı. Piyasa 2018’in başlarından itibaren yavaş yavaş sertleşmeye başladı. Aslına bakılırsa, 2010’a kadar olan verilere baktığımızda, Avrupalı reasürörler için doğal afet kayıpları bütçenin üzerinde olduğunda, mal katastrof fiyatları neredeyse her durumda takip eden yıl yükseldi.” denildi.

Elbette, 2025 Atlantik kasırga sezonu zirvesini geride bırakmış olsa da devam ediyor ve yıl sonuna kadar başka önemli katastrof olaylarının yaşanma ihtimali her zaman var. Bu tür yeterince büyük olaylar, 2026’ya girerken fiyatlamayı ve arz-talep dengesini etkileyecektir.

Avrupalı reasürörler için, sakin geçen üçüncü çeyrek, aktif geçen ilk yarının ardından yıllık nat cat bütçeleri üzerindeki baskıyı hafifletmiş olmalı. Dördüncü çeyreğin ne getireceğini, yıl sonunda bütçelerin nasıl görüneceğini ve bunun ileriye dönük piyasa dinamikleri üzerindeki etkisinin ne olacağını sadece zaman gösterecek.