ABD’li Sigortacılar İçin Sermaye Erişimi Rekabeti Belirliyor!

NEW YORK, 16 Ekim 2025 – Küresel kredi derecelendirme kuruluşu Morningstar DBRS, ABD sigorta sektörüne yönelik kapsamlı bir analiz yayımladı. “Access to Capital Is a Key Differentiator Among U.S. Insurers” başlıklı raporda, bir sigorta şirketinin sermayeye erişim esnekliğinin, şirketin finansal güç derecelendirmesi (FSR) üzerinde doğrudan ve önemli bir etkiye sahip olduğu vurgulandı.

Raporu hazırlayan Morningstar DBRS Küresel Sigorta ve Emeklilik Derecelendirmeleri Kıdemli Başkan Yardımcısı Patrick Douville ve Küresel Finansal Kuruluş Derecelendirmeleri Genel Müdürü Marcos Alvarez, ABD sigortacılık sektörünün karmaşık yapısının sermaye değerlendirmesinde benzersiz unsurlar getirdiğini açıkladı.

Rekabet ve Sermaye Dağılımı Değişiyor

Analize göre, ABD sermaye piyasalarının derinliği yatırımcılar için cazip olsa da, sigorta şirketleri bu kaynak için yoğun bir rekabetle karşı karşıya. Son yıllarda, halka açık sigorta şirketleri, kârlarını hissedarlara temettü olarak dağıtmaya öncelik verdi. Bu durumun, şirketlerin özsermaye yatırımcılarını çekmek için gelecekte getirilerini artırmak zorunda kalabileceğine işaret ettiği belirtildi.

Buna karşılık, özel sermaye yatırımcılarının, başta emeklilik/anuite sektörü olmak üzere sigortacılık endüstrisine büyük miktarlarda kaynak aktardığı kaydedildi. Ayrıca, fiyatlandırmadaki dalgalanmalara rağmen, reasürans piyasasının sektör için kritik bir sermaye takviyesi kaynağı olmayı sürdürdüğü ifade edildi.

Borç Piyasaları ve Sektöre Özgü Enstrümanlar Öne Çıkıyor

Raporda, sigorta şirketlerinin operasyonlarını ve yatırımlarını finanse etmek için borç sermayesi ve toptan finansmana başvurduğu aktarıldı. Bu noktada, Funding Agreement Backed Notes (FABN) ve Surplus Notes (Fazla Sermaye Tahvilleri) gibi ABD sigorta sektörüne özgü enstrümanların önemli bir rol oynadığı vurgulandı.

Bazı sigortacıların, konut sektörü varlıklarıyla teminatlandırılmış finansman sözleşmeleri aracılığıyla Federal Home Loan Bank (FHLB) sisteminden de kaynak sağlayabildiği bilgisi paylaşıldı.

Finansman Sözleşmeleri (Funding Agreements) Rekor Seviyede

Federal Rezerv verilerine atıfta bulunulan raporda, FABN ihraçlarının 2024 sonu itibarıyla 217 milyar dolar ile rekor seviyeye ulaştığı açıklandı. Aynı dönemde sigorta şirketlerinin FHLB finansmanı kullanımının da 161 milyar dolar olduğu belirtildi.

Finansman sözleşmelerinin, düzenleyici sermayeye katkı sağlamasa da, sigortacılar için düşük maliyetli bir kaynak olduğu ve özellikle spread bazlı iş modeline sahip emeklilik şirketleri tarafından tercih edildiği ifade edildi. Ancak, bu kaynağın yatırım için kullanılmasının beraberinde kredi riski ve likidite endişelerini getirdiği de raporda yer aldı.

Fazla Sermaye Tahvilleri (Surplus Notes) Sermaye Takviyesinde Alternatif Oluyor

Ulusal Sigorta Komiserleri Birliği (National Association of Insurance Commissioners – NAIC) verilerine göre, 2024 sonu itibarıyla piyasada dolaşımda olan Surplus Notes tutarının 51 milyar dolar olduğu aktarıldı. Bu enstrümanların ağırlıklı olarak hayat ve sağlık sigortacıları tarafından ihraç edildiği, ancak mülk ve kaza sigortacılarının da reasüransın pahalı hale geldiği piyasa koşullarında bir alternatif olarak bu yönteme başvurduğu kaydedildi.

Surplus Notes’un, faiz ve anapara ödemeleri düzenleyici onay şartına bağlı olduğu için düzenleyici sermaye olarak sayıldığı ve bu nedenle sigortacılar için cazip bir araç olduğu vurgulandı.

Derecelendirme Notlamasında Yapı Önemli

Morningstar DBRS, raporunda borç enstrümanlarına ilişkin tipik notlama yaklaşımını da paylaştı. Buna göre, bir sigorta şirketinin sermaye yapısı, ihraç edilen tahvillerin kredi notunu doğrudan etkiliyor. Örneğin, şirketin bilançosunda kıdemli borç bulunmuyorsa, Surplus Notes’un notu finansal güç derecelendirmesine çok yakın seyredebilir. Ancak kıdemli ve ast borçların varlığı, bu enstrümanların notunun daha fazla düşmesine neden olabiliyor.

Rapor, sigorta şirketlerinin sermaye yapılarını optimize etmelerinin, hem finansal esneklik hem de derecelendirme kuruluşları nezdinde olumlu bir profil oluşturmaları açısından hayati önem taşıdığını ortaya koydu.

raporun tamamı: https://dbrs.morningstar.com/document/464944.pdf

Kurumlar Hakkında

Morningstar DBRS

Küresel bir kredi derecelendirme kuruluşu olan Morningstar DBRS, finansal kuruluşlar, şirketler ve yapılandırılmış finansman ürünleri için bağımsız derecelendirmeler sağlar. Kanada’daki pazar liderliğinin yanı sıra ABD ve Avrupa’da da etkin bir şekilde faaliyet gösteren şirket, 4.000’den fazla ihraççıyı ve 60.000’e yakın menkul kıymeti derecelendirmektedir.

National Association of Insurance Commissioners (NAIC)

ABD’deki sigorta düzenleyicilerinden oluşan National Association of Insurance Commissioners (NAIC), sigorta piyasalarının düzenliliğini ve tüketici haklarını korumaya yönelik standartlar ve kılavuzlar geliştiren bir organizasyondur. Sigorta şirketlerinin finansal sağlığını izlemek için kapsamlı veri tabanları ve raporlama sistemleri işletmektedir.

Federal Home Loan Bank (FHLB) Sistemi

Konut finansmanı ve topluluk kalkınmasını desteklemek amacıyla kurulan Federal Home Loan Bank (FHLB) Sistemi, üye finansal kuruluşlara (bankalar, kredi birlikleri, sigorta şirketleri) düşük maliyetli fon sağlayan 11 bölgesel bankadan oluşan bir kooperatif ağıdır.