Fitch Ratings Hannover Re Görünümünü Değiştirdi

Fitch Ratings, Avrupa’nın en büyük dört reasüröründen biri olan Hannover Re ve bağlı kuruluşu E+S Rückversicherung AG (E+S Re) şirketlerinin görünümünü Durağan’dan Pozitif’e çevirirken, her iki şirketin Sigortacı Finansal Güç (IFS) Notlarını ‘AA-‘ seviyesinde tuttu.

Bu karar, Fitch’in Hannover Re’nin uluslararası reasürans piyasasındaki finansal dayanıklılığını, güçlü kapitalizasyonunu ve rekabetçi konumunu değerlendirmesini yansıtmaktadır.

Fitch’e göre revize edilen görünüm, artan rekabet ve yumuşama ortamında piyasa koşullarının daha zorlu hale gelmesine rağmen, Hannover Re’nin önümüzdeki 12 ila 24 ay boyunca çok güçlü bir kapitalizasyon ve finansal performans sergilemeye devam edeceği beklentilerini yansıtmaktadır. Ajans, notların grubun yerleşik piyasa konumu, çeşitlendirilmiş operasyonları ve kârlılık geçmişi tarafından desteklenmeye devam ettiğini belirtti.

Fitch, Hannover Re’nin ölçeğini, rekabetçi konumunu ve coğrafi erişimini önemli güçlü yönler olarak tanımladı. Grup, mülk ve kaza (P&C) ile hayat ve sağlık (L&H) reasüransı alanlarında faaliyet göstermekte olup, ilki 2025 yılında reasürans gelirlerinin yaklaşık %70’ini oluştururken, diğeri yaklaşık %30’una katkıda bulunmuştur. Fitch, disiplinli reasürör ve nispeten düşük maliyet tabanının, piyasa koşullarının daha az elverişli hale gelmesiyle birlikte Hannover Re’nin reasürör kapasitesini seçici bir şekilde yönetmesini ve kârlılığını korumasını sağladığını kaydetti.

Sermaye yeterliliği, Fitch’in değerlendirmesinde merkezi bir faktör olmaya devam etmektedir. Hannover Re, 2026 yılının ilk yarısının sonunda %254 oranında bir Solvency II (S2) oranı bildirdi; bu oran 2025 sonunda %256 ve 2024 sonunda %261 seviyesindeydi. Kademeli düşüşe rağmen, bu oran grubun %200 olan minimum hedefinin oldukça üzerinde kalmaya devam etmektedir.

Fitch, Hannover Re’nin son üç yılda risk maruziyetini genişletme ve hissedarlara yapılan dağıtımları artırma becerisini güçlü faaliyet sermayesi üretimine bağladı. Ajans, gruba 2025 yılı sonunda Fitch Prism Global sermaye modeli kapsamında ‘Çok Güçlü’ skoru atadı ve sermaye pozisyonunun, daha zorlu piyasa koşulları dönemleri de dahil olmak üzere orta vadede güçlü kalmasını beklemektedir.

Ajans ayrıca Hannover Re’nin finansal kaldıraç oranını (FLR) 2025 sonunda %18 olarak kaydederken, 2026 Haziran sonunda %17 olarak tahmin etti. Fitch, bu oranın önümüzdeki 12 ay boyunca ‘aa’ derecelendirme kategorisi için %10-%23 kıyaslama aralığında kalmasını beklemektedir.

Kazanç tutarlılığı, Fitch tarafından vurgulanan bir diğer faktördü. Hannover Re, tarihsel olarak diğer birçok büyük Avrupa reasüröründen daha yüksek öz kaynak kârlılığı (ROE) net gelirleri elde etmiştir. Ajansa göre, büyük kayıplara maruz kalmayı yönetmeye yardımcı olan rezerv ayırma uygulamaları ve reasürans anlaşmaları (retrocession arrangements) tarafından desteklenen kazançları da akranlarına kıyasla nispeten istikrarlı olmuştur.

Fitch ayrıca, Hannover Re’nin daha düşük yapısal maliyet tabanının rekabetçi konumunu desteklediğini ve yenileme dönemlerinde birçok akranından daha güçlü prim büyümesine olanak tanıdığını belirtti. Ajans, reasürans piyasası daha yumuşak koşullara uyum sağladıkça bu avantajların kârlılığı sürdürmeye ve sermaye gücünü desteklemeye yardımcı olmasını beklemektedir.

Hannover Re’nin finansal performansı, Fitch tarafından hesaplanan %21’lik ROE ile 2026’nın ilk yarısında güçlü kalmaya devam etti ve bu oran hem 2025 hem de 2024 yıllarında kaydedilen seviyelerle eşleşti. Fitch, sonuçları elverişli piyasa koşulları döneminde iyileşen reasürör performansı ve daha yüksek yatırım getirilerine bağladı.

Geleceğe bakıldığında Fitch, 2026 ve 2027 yıllarında daha yumuşak reasürans piyasası koşullarının reasürör kazançları üzerinde bir miktar baskı oluşturmasını beklemektedir. Bununla birlikte ajans, Hannover Re’nin kazanç oynaklığını yönetme ve farklı piyasa döngülerinde kârlılığı koruma becerisine atıfta bulunarak etkinin sınırlı olmasını öngörmektedir.

Grubun mülk ve kaza (P&C) reasürör sonuçları da iyileşti. Bildirilen net birleşik oranı 2024’teki %86,6’dan ve 2025’teki %84,0’ten 2026’nın ilk yarısında %83,2’ye düştü. Fitch, bu iyileşmeyi sağlam altta yatan marjlara ve büyük kayıpların bütçenin altında kalmasına bağladı.

Hannover Re, fiili büyük kayıplar bütçenin altında kaldığında, yıl içindeki yıla kadar olan büyük kayıp bütçesinin tamamını muhasebeleştirir. Fitch’e göre bu muhasebe yaklaşımı daha muhafazakar bir birleşik oran hesaplaması üretmektedir. Ajans, şirketin 2025 hedefinden değişmeyen 2026 yılında birleşik oranını %87’nin altında tutma hedefinin ulaşılabilir olduğunu düşünmektedir. Bu arada, hayat ve sağlık (L&H) reasürans marjları 2025 yılı boyunca ve 2026’nın ilk yarısında genel olarak istikrarlı kalarak onları Avrupa reasürör akran grubunun daha güçlü ucuna yerleştirdi.

Rezerv gücü de not değerlendirmesine katkıda bulundu. Fitch, Hannover Re’nin önceki yıllara ait rezervlerindeki elverişli gelişimi ve tutulan rezervlerin en iyi tahmin yükümlülüklerine kıyasla önemli fazlalığını öne sürerek, şirketi küresel reasürörler arasında en güçlü rezerv pozisyonlarından birine sahip olarak değerlendirmektedir.